Zelene obveznice, zelena premija in posledice za ocenjevanje vrednosti podjetij

V prispevku obravnavamo zelene obveznice (green bonds) z vidika, ki je relevanten za pooblaščene ocenjevalce vrednosti. Temeljna vprašanja so: 1) ali zelena oznaka nosi materialno finančno vsebino, 2) kakšna je vrednost zelene premije (greenium) in 3) ali in kakšen vpliv ima na ocenjevanje vrednosti podjetij. Na podlagi pregleda znanstvene literature ugotavljamo, da zelena premija sicer obstaja, a je precej skromna (praviloma od 2 do 15 bazičnih točk na sekundarnem trgu), časovno spremenljiva in odvisna od tržnega segmenta. Regulativni okvir evropskega standarda zelene obveznice (Uredba 2023/2631, v veljavi od decembra 2024) povečuje transparentnost in primerljivost. Za ocenjevalce vrednosti podjetij je zelena premija potencialno materialna pri strošku dolžniškega kapitala, posredno pa vpliva tudi na strošek lastniškega kapitala in s tem na tehtano povprečje stroškov kapitala (WACC). V prispevku predstavimo in predlagamo konkretne usmeritve za prakso ocenjevanja vrednosti podjetij.

dr. Igor Lončarski

SIR*IUS 4/2026